前言：之前说过，踩对热点也好，踩错也罢，这并不是我的最大的目的，我还是把自己关注整理的内容和大家伙儿一起来分享，希望对大家有启发，

  1.来龙去脉2.认识高温合金3.高温合金的重要性4.供给分析5.需求分析6.产业链7.相关上市公司8.使用须知PS：重点内容加粗显示，方便加快阅读

  现在很明显的一点就是要求资本向「实体经济」、向「制造业」转移，那么最先受益的就是资源股，然后就是材料，这是制造业的特性，高温合金材料是新材料中比较特殊的存在，它的行业壁垒很高，高到国内担心这一技术难题难以攻克，另一方面虽然承认高温合金行业的利润可观，但因为主要是军工零件，所以对真实的盈利也有担心，针对这样一些方面逐一进行梳理。

  高温合金是指一般以铁、镍、钴为基，能在大约 600℃以上的高温下抗氧化或腐蚀，并能在一定应力作用下长期工作的一类合金。在研发应用中，一般按制备工艺划分成铸造高温合金、变形高温合金和其他几类新型高温合金。

  热机是目前人类几乎最重要的动力来源，热机的输入热源温度越高，热机工作效率越高。因此，动力领域对工作时候的温度要求的提升将带动相关材料的升级换代。高温合金可应用于汽轮机、涡轮机、喷气发动机等热机，动力领域对效率的追求不断刺激高温合金的进步，同时高温合金也向别的需要高温环境的领域不断扩散。冶金工业生产过程中的热处理、加热炉、轧钢、炼钢、测量等均离不开高温过程，因此不少冶金设备接触高温的部件就需要采用高温合金。对动力效率的追求，带来高温合金的持续不断的发展，也带来高温合金需求的持续不断的增加。据 Roskill 统计，全球每年消费高温合金材料约 30 万吨，其中约 55%用于航空航天领域，其次是电力领域，占 20%。

  提高航空发动机性能、实现航空发动机国产化，解决我国航空产业的“心脏病”已然成为国家层面的迫切任务。与国外发动机对比发现，国产涡扇发动机的推重比这一最重要指标仍然落后。提高航空航天发动机的工作时候的温度，最核心手段是应用高温合金材料。先进航空发动机高温合金用量达到 50%以上，被誉为“先进航空发动机的基石材料”。我国航空发动机任旧存在部分进口的局面，能这样认为，高温合金是决定航空航天发动机能否量产的核心瓶颈之一，高温合金材料国产化是航空发动机国产的先决条件。

  总体来看，国内高温合金的发展基本和国内航空航天发动机的发展水平相一致的。我国重点型号武器装备在“十三五”已经跨过研制定型阶段，在“十四五” 将进入批量列装阶段，随之带动高温合金材料也会从“多品种、小批量”进入“大规模批产”阶段。

  国内从事高温合金生产的单位分为三类，一类是特钢企业，如抚顺特钢、长城特钢、宝钢特钢等；另一类则是研究院所，如航空材料研究院、中科院沈阳金属研究所，还有钢铁研究总院系统的专业生产厂商钢研高纳等，还有如图南股份、江苏隆达等民企。

  我国高温合金经历从仿制到引进再到自主创新的过程，目前我国已形成一定规模拥有较先进技术装备的生产基地，而且也看到很多高温合金相关企业近期在实施扩产计划。

  消耗属性是装备链条增速的核心影响因素之一，从消耗属性角度看“高温合金航空发动机军机”，再叠加国产替代的需求，因此高温合金产业相对于下游军机装备增速更高。另一方面，相对于下游总装，上游的材料受军品定价机制影响较小，更多是货架产品因此拥有相对市场化的定价机制，重要的是材料更容易形成规模效应，因此高温合金材料企业纯收入弹性相对于下游总装有望更强。

  不止于航空航天领域，高温合金在工业领域也有广泛应用。按下游需求量划分，航空航天领域高温合金需求量占 55%左右，其次是能源电力占20%，机械制造占 10%。2019 年我国高温合金市场规模达到 169.8 亿元，同比增长 33.52%。

  我国高温合金产业发展较快，但技术与世界领先水平仍存在差距，并且国内生产能力不足，高端品种尚未实现自主可控，供需缺口较大。高温合金新进入壁垒高，产能增长以现有厂商扩产为主，增速较为缓慢。

  关于高温合金的产销量，市场没有统一计算口径。特钢协会多个方面数据显示 2019 年会员企业高温合金钢产量为 8499 吨。前瞻产业研究院多个方面数据显示，2018 年我国高温合金材料年生产量约 3.5 万吨左右，消费量达 5.9 万吨。中国产业信息网数据，2018 年我国高温合金产量约 2.2 万吨，市场需求量约 3.7 万吨。总体反映出高温合金市场存在 40%左右的供给缺口。

  因为高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来自于现有企业扩产。近年来，随着下游需求的迅速增加，高温合金供不应求，主流厂商纷纷扩建以满足发动机、石化等领域的新增需求，在国家政策导向下国产替代进程加速。但因生产工艺复杂，产品牌号众多，且存在下游认证周期长等问题，实际产量增速或小于产能增速。

  1）军用机领域：在航空发动机领域，随着军机数量增加，发动机维护以及发动机国产替代工作的推进，高温合金需求量有望迎来较快增长。考虑到发动机实验、备货需求和高温端常规使用的寿命有限，存量发动机因飞行训练带来更换和大修需求，国信证券预期 2020-2025 年间，军用航空发动机领域高温合金需求复合增速有望达到 6.5%。

  2）民用机领域：国内民用航空发动机起步较晚，随着 CJ1000 商用大涵道比航空发动机核心部件的不断攻克，作为 C919 的国产替代发动机，未来有望成为国内民用航发批量应用的起点，形成高温合金新的增长点。

  燃气轮机的效率和可靠性特别大程度上取决于热端部件的技术水平，高温合金大多数都用在涡轮叶片、燃烧室和涡轮轮盘三大核心部件。在军用领域，海军舰艇建设以及燃气轮机装配比例的提升将带来高温合金的增量。在民用领域，由于我国“西气东输”、“北气南下”和沿海经济发达地区能源结构调整，以及分布式能源发展的需要，国内燃气轮机作为中大功率天然气管道增压中途中最广泛的驱动机，市场需求旺盛，随着国产替代进程的加速，高温合金需求有望迎来快速爆发。根据国信证券的测算，对应2025年高温合金需求达7333吨，复合增速达25.7%。

  车用高温合金主要使用在于汽车涡轮增压器。随着国内汽车产量的提升以及国内涡轮增压车型占比持续提升，高温合金消费量将持续上涨，国信证券测算，到 2025 年高温合金需求量达 5182 吨，复合增速达4.0%。

  核电核准稳步推进，有望带动核电电源建设投资提高，进而拉动高温合金消费，带来的年高温合金需求量为 2500吨。

  从全球角度看：纵观全球，目前具有完整高温合金体系的国家只有美、英、俄、中四国，能够生产航空航天用高温合金的企业也不超过 50 家。目前我国已形成一定规模拥有较先进技术装备的生产基地，在经历仿制到自主创新历程，我国已初步建立完整的高温合金研制体系，但与世界领先水平相比，我国高温合金在产品均匀性、杂质元素控制、冶金等方面等仍存在不足。

  高温合金按元素构成分为镍基、铁基、钴基，应用最为广泛的是镍基高温合金，占比为80%，其次是镍-铁基，占比为 14.3%，钴基占比最少，为 5.7%。高温合金按照工艺路线分类有三大类变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。

  在我国高温合金领域应用最广，占比约 70%，已形成了由研发到制品的完整产业链。抚顺特钢高温合金在航空航天市场占有率高达 80%以上，超高强度钢在航空航天市场占有率高达 95%以上。

  1）铸造高温合金母合金企业：航材院、钢研高纳、中科院金属所、图南股份、江苏隆达等；

  2）精密铸造企业：一类是黎明、黎阳等航发体系内的精密铸造厂；另一类是应流股份、钢研高纳、安吉铸造、江苏永瀚等体系外的企业。

  上市公司层面，主要有钢研高纳、图南股份从事高温合金相关业务，其中钢研高纳是传统铸造高温合金龙头，图南股份为新进入民营供应商。

  粉末高温合金在我国高温合金领域应用占比约 10%，钢研高纳为该领域市场占有率达60%。钢研高纳为 ODS 高温合金领域有突出贡献的公司，市场占有率 100%。

  钢研高纳：国内高温合金领域技术最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是铸造高温合金领域的龙头。

  图南股份：国内少数能同时生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。

  应流股份：国内领先的铸造零部件供应商，拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链，下游布局油气装备、工矿机械、核能核电、航空航天等领域。

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